宝钜证券 危机突袭！“铜博士”狂飙 影响多大？
未来全球铜矿产量增长将显著收缩！
随着全球第二大铜矿暂停生产，国际铜矿趋紧压力进一步加大。而针对铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题，相关协会近日发出“反内卷”的明确信号。
这些行业供给频频扰动的信息，让市场对于未来金属铜供需本已偏紧的预期进一步增强。9月25日，沪铜市场迎来78亿元资金流入，市场成交量大幅放大。而含“铜”量高的指数基金产品迎来大量资金流入，都让金属铜的含“金”量越来越高。
“铜博士”狂飙
9月24日晚，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司对旗下印尼铜矿因为泥浆溃涌事故而宣布停产，并下调今年四季度及明年全年铜销量预期。公司初步评估显示，第三季度铜和黄金销售指引，分别较2025年7月的预期降低4%和6%。同时，公司预计2026年的铜和黄金产量可能较此前的估算骤降约35%。而该铜矿最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平。
这对于本来就供应紧张的金属铜市场来说，可谓雪上加霜。高盛分析师将此事件定性为“黑天鹅”，预计未来12-15个月内造成50万吨的铜供应损失，并断言“铜价必须因此上涨”。
9月25日，沪铜主力合约2511收盘报价82710元/吨，涨幅3.40%。LME铜也在隔夜大涨3%之后进一步上涨，盘中一度逼近10500美元/吨。当天，沪铜加权成交量增加了46.6万手达到58.6万手，持仓量则猛增8.9万手达到55.3万手，整个沪铜市场有77.71亿元资金流入，成为市场最靓的明星品种。
当日，A股有色板块开盘大涨，北方铜业、洛阳钼业一度双双涨停，含“铜”量高的有色金属ETF基金（516650）最大涨幅近3%，过去9个交易日，该基金增加了4.62亿份，近10亿元资金进场，表明越来越多的投资者看好有色金属行业的前景。
在国际市场上，对冲基金在纽约COMEX铜期货上的净多头头寸，已经连续6周大幅增加。最新的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月16日，COMEX铜期货合约上的净多头头寸，已经从8月5日当周的18032份合约，大幅增加至42612份合约。
铜冶炼行业发布“反内卷”信号
“随着印尼铜矿山调整产量指引，铜精矿供需局面将更趋严峻。”一德期货分析师王伟伟认为，之前矿紧与精铜过剩的局面即将被打破，今年四季度与2026年精铜产量受制于矿端的原料不足，产量将被迫降速，供需基本面更趋严峻。
中信证券分析师拜俊飞认为，未来全球铜矿山产量增长将显著收缩，但增量也将进一步向中资企业集中，预测2024-2027年全球主要铜企产量增量约50万吨，仅为2021-2024年的1/3左右，其中增量将进一步向中资企业集中。
此外，中国有色金属工业协会铜业分会25日针对铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位的问题，发出坚决反对“内卷式”竞争的明确信号，更为金属铜市场增加了一份热度。根据上海有色网（SMM）发布的统计，目前中国进口周度精矿加工费为负40美元/吨左右。
天风证券分析师刘奕町认为，铜冶炼行业“反内卷”重中之重在于产能的优化，需要淘汰一批落后产能，推动现有产能降本增效。通过“反内卷”，矿冶产能之间的匹配度提升，让冶炼成本具有优势的企业盈利能力更强。
铜需求伴随AI进一步放大
值得注意的是，在需求端，金属铜和半导体之间的关联越来越多。含“铜”量高的有色金属ETF基金（516650）和同指数规模最大的科创半导体ETF（588170），虽然产品聚焦不同行业板块，但是涨幅接近，年内涨幅分别是56.04%和59.91%。
这背后是全球AI战略下，金属铜和半导体一样，正在被更多国家视为“战略资源”，铜已从普通工业金属升格为“战略命脉资源”。3月份，美国特朗普政府将铜列入《国防生产法》关键矿产清单，授权财政部动用战争权力储备金收购铜矿。这一举动暴露了铜等战略资源争夺的紧迫性。
当下，人工智能的崛起推动铜需求的激增，这一金属正被大量投入耗电量惊人的数据中心服务器集群。研究机构BloombergNEF的数据显示，未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜，这几乎相当于全球最大供应国智利一年的产量。
这是因为铜箔是PCB的关键原料，高端品包括RTF、HVLP、可剥离铜箔，产品适用于5G通信、AI服务器、高速数据中心等场景。特别是AI服务器对HVLP铜箔需求激增，也成为今年铜价飙升的需求侧原因之一。AI服务器PCB用铜量是普通服务器的2.5倍，单座超算中心用铜量是传统数据中心的3-5倍。
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