众银策略 韩国启动100万亿韩元救市, 给我们带来什么启示?

美元指数走强，叠加中东地缘局势持续紧张，导致全球股市的大幅波动。韩国股市从近期高点以来累计下跌接近20%，甚至出现了单日跌幅超过12%的走势，韩国股市正面临牛熊分界线的考验。

面对韩国股市的非理性下跌，韩国积极启动了100万亿韩元的市场稳定计划，并且相关机构紧密监测市场趋势。

100万亿韩元，约为4700亿元人民币或680亿美元。截至今年3月初，韩国股市曾经创出了3.8万亿美元的市值新高水平。即使近期韩国股市明显回落，但目前总市值仍然保持在3万亿美元附近。

680亿美元的市场稳定计划，约占韩国股市总市值的2.3%，这一比例符合全球成熟股票市场的平准基金规模。

事实上，韩国股市的权重占比高度依赖少数头部公司。据了解，SK海力士和三星的市值与权重占了韩国股市较高的比例。换言之，韩国股市的涨跌，还是要看这两家头部公司的脸色，两大巨头股票可以有效企稳，那么韩国股市也基本上稳住了。

韩国股市对少数头部公司的依赖度过高，处于深度捆绑的状态，很容易导致市场指数的长期失真。

十多年前，A股市场曾经高度捆绑少数头部公司或大市值公司。然而，当这些头部公司出现明显回调的走势时，很容易造成市场指数的大幅波动。这些年，A股不断引入一些头部公司或者行业龙头，有利于降低市场指数对单一公司的依赖度，更清晰反映出市场的运行状况。

韩国股市在短时间内出现了20%左右的跌幅，一方面来自前期市场的涨幅过大，目前存在获利回吐的压力，特别是以SK海力士和三星为代表的头部公司，去年以来出现了可观的涨幅，从而促使韩国股市的大幅走高。如今，随着这些头部公司的快速调整，市场指数也容易受到拖累；另一方面受压于美元指数走强的影响，中东局势紧张引发油价大涨，油价大涨又可能推动全球通胀压力的抬升，基本上打消了今年美联储降息的预期。美元再度走强，对全球大多数资产价格而言，并不友好。本轮美元指数回升，成为了新兴市场股市下跌的导火索。

韩国启动100万亿韩元的市场稳定计划，对A股市场而言，设立真正意义上的平准基金，还是很有必要的。

真正意义上的平准基金，主要体现在阳光透明化和非盈利的特征，面对股市的大涨大跌，平准基金可以起到稳定市场，降低市场波动率的影响作用。

此次韩国启动了100万亿韩元的市场稳定计划，该稳定基金规模约占当前股市总市值的2.3%。

按照这一个占比比例，A股市场需要设立2.5万亿左右的平准基金。截至今年3月初，A股流通市值约为100万亿元人民币，按照2.3%左右的比例计算，平准基金的对应规模应该在2.5万亿元左右。

平准基金的资金来源，分别是财政拨款、央行再贷款或流动性支持以及国有资本运作收益等，这些资金可以作为平准基金的主要资金来源。

在一般情况下，平准基金不会轻易入场干预股市，只有股市的波动率较高，市场处于大涨大跌的状态下，才开始启动平准基金。

2026年，全球市场不确定风险正在显著增加，包括地缘局势持续紧张、美元再度走强、美联储暂停降息等，这些因素都会加剧全球股市的波动风险。

在此背景下，26年全球股市的波动率可能会高于以往几年。在中东局势持续紧张的背景下，包括韩股、日股等市场，开始出现大幅波动的走势，反映出全球资金的风险偏好开始发生变化，部分资金开始为美元再次走强而提前做准备。

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